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6月份之后,由于國內(nèi)鋼材需求恢復(fù)力度不及預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)加息政策延續(xù),市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加劇,國內(nèi)螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌,跌勢(shì)一直持續(xù)至7月中旬。此后螺紋鋼價(jià)格開始觸底反彈,至8月中旬反彈動(dòng)能再次出現(xiàn)減弱跡象。湖南厚壁螺旋管廠家認(rèn)為,螺紋鋼期貨價(jià)格在年底前將延續(xù)區(qū)間震蕩走勢(shì),但短期內(nèi)螺紋鋼的價(jià)格走勢(shì)更多取決于“金九銀十”需求旺季的兌現(xiàn)程度。
需求端短期環(huán)比有所改善,
中期依舊偏弱
本輪螺紋鋼價(jià)格的反彈,除美聯(lián)儲(chǔ)加息的利空影響落地,7月份通脹數(shù)據(jù)回落,導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升之外,需求的邊際改善也是一個(gè)主要的原因。6月—8月份為傳統(tǒng)的螺紋鋼需求淡季,但其庫存自6月中旬開始連續(xù)9周環(huán)比下降,累計(jì)降幅為471.98萬噸(見圖1)。據(jù)測(cè)算,螺紋鋼周度供需缺口(供需缺口=需求-供給)也連續(xù)4周呈現(xiàn)正值。目前,市場(chǎng)對(duì)于9月—10月份旺季需求的預(yù)期依然偏強(qiáng)。考慮到第三季度以來,穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加大,上周國務(wù)院常務(wù)會(huì)議又調(diào)增了3000億元政策開發(fā)性金融工具,所以筆者認(rèn)為,9月—10月份需求環(huán)比改善的概率較大。
但中期來看,下半年螺紋鋼需求仍會(huì)呈現(xiàn)偏弱格局。在經(jīng)歷了6月份的短暫修復(fù)之后,7月份商品房銷售面積降幅再度擴(kuò)大,當(dāng)月同比下降28.8%,降幅較6月份擴(kuò)大10.6個(gè)百分點(diǎn);而8月前21天全國30個(gè)大中城市商品房銷售面積繼續(xù)同比下降23%,仍處于較低水平。銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)回落會(huì)影響開發(fā)商的資金到位,進(jìn)而抑制其拿地和新開工的意愿。雖然中央政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng),央行在8月份先后下調(diào)了MLF(中期政策利率)和LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率),各地房地產(chǎn)政策的調(diào)整力度也在加大,但目前的政策重點(diǎn)基本都集中在竣工和銷售環(huán)節(jié),而房地產(chǎn)有60%的耗鋼量集中在新開工環(huán)節(jié)。在前期穩(wěn)增長政策落地的影響下,基建投資保持了中高速的增長,7月份狹義的基建投資(企業(yè)或地方政府對(duì)項(xiàng)目的建筑物投資部分)同比增長了9.1%,較6月份回升1個(gè)百分點(diǎn)。但考慮到上半年地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)基本發(fā)放完畢,再加上地方政府財(cái)政收入的下降,后期若無新的專項(xiàng)債增量,則基建投資增長的持續(xù)性存疑。而且基建投資耗鋼量僅占螺紋鋼消費(fèi)量的30%,不足以對(duì)沖地產(chǎn)投資下滑的影響。
供給端利潤有所恢復(fù),
鋼廠復(fù)產(chǎn)力度不及預(yù)期
6月份之后,鋼鐵行業(yè)虧損面擴(kuò)大,倒逼鋼廠主動(dòng)停產(chǎn)減產(chǎn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),7月份粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量分別為262.68萬噸和227.37萬噸,環(huán)比分別下降39.75萬噸和28.9萬噸,為今年初以來環(huán)比最大降幅(見圖2)。從鋼聯(lián)口徑的5大品種成材產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,各品種供應(yīng)量均有不同程度的下降,其中螺紋鋼產(chǎn)量下降最為明顯。短流程鋼廠的螺紋鋼周產(chǎn)量從5月初的高點(diǎn)(41.42萬噸)最低降至20.42萬噸。
但在經(jīng)歷了一輪需求負(fù)反饋對(duì)原料價(jià)格的打壓之后,7月下旬鋼廠利潤開始有所恢復(fù)。據(jù)筆者測(cè)算,長流程鋼廠螺紋鋼利潤從7月中旬的盈虧平衡最高恢復(fù)至500元/噸附近,短流程鋼廠螺紋鋼利潤也從7月份最低的-253元/噸最高恢復(fù)至254元/噸。利潤的恢復(fù)使得鋼廠生產(chǎn)的積極性有所提高,全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量自7月底的213.58萬噸回升至229.4萬噸;5大品種成材以及電爐鋼的產(chǎn)量也都有不同程度的回升。8月中旬之后因鋼材價(jià)格下跌,長流程鋼廠螺紋鋼利潤空間再度縮小,短流程企業(yè)則重新陷入虧損狀態(tài),且部分主產(chǎn)區(qū)高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)恢復(fù)至去年同期水平。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)230萬噸的日均鐵水產(chǎn)量可能已經(jīng)接近頂部區(qū)域,而上周電爐鋼的開工率已經(jīng)開始出現(xiàn)回落,供應(yīng)回升至上半年高點(diǎn)的可能性不大。
成本端強(qiáng)勢(shì)對(duì)鋼材價(jià)格形成階段性支撐,
但鋼廠原料補(bǔ)庫已出現(xiàn)放緩跡象
6月—7月份,鋼廠因虧損加劇、減產(chǎn)范圍擴(kuò)大,對(duì)原料普遍采取了主動(dòng)去庫存的策略,導(dǎo)致原料庫存普遍處于歷史同期低位水平。7月下旬,隨著利潤的恢復(fù)和復(fù)產(chǎn)意愿的提升,鋼廠進(jìn)行了2~3周的補(bǔ)庫。低庫存之下的補(bǔ)庫操作使得原料價(jià)格的反彈力度大于成材價(jià)格的回升力度,焦炭現(xiàn)貨價(jià)格兩周之內(nèi)完成兩輪提漲,漲幅為16.5%,鐵礦石、廢鋼的最大反彈幅度超過20%,而同期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的最大反彈幅度只有12%。
鑒于9月—10月份需求環(huán)比可能出現(xiàn)改善,短期成本端的強(qiáng)勢(shì)依然會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格形成一定支撐。不過中期需求偏弱的市場(chǎng)預(yù)期并未改變。一旦原料價(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠利潤明顯收窄甚至再次虧損,則可能會(huì)引發(fā)新一輪需求負(fù)反饋。事實(shí)上,上一周原料補(bǔ)庫進(jìn)度已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象,當(dāng)周鋼廠鐵礦石庫存環(huán)比下降了77.43萬噸至9843.3萬噸,焦炭庫存僅上周出現(xiàn)了8萬噸左右的環(huán)比回升,之前則一直延續(xù)下行趨勢(shì),且有少部分鋼廠已經(jīng)開始調(diào)降。
綜合來看,決定9月—10月份螺紋鋼期貨行情走勢(shì)的關(guān)鍵在于旺季需求恢復(fù)的預(yù)期能否兌現(xiàn)。筆者認(rèn)為,在穩(wěn)增長政策的作用下,需求出現(xiàn)階段性環(huán)比改善的概率較大,加之供應(yīng)已經(jīng)接近階段性頂部及成本的階段性支撐,螺旋鋼管價(jià)格下方仍有一定支撐。但從中期來看,需求偏弱的態(tài)勢(shì)并未改變,鋼材價(jià)格上方亦存在不小壓力。