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7月份以來,螺紋鋼期貨市場(chǎng)走出了一波震蕩上行行情,湖南螺旋鋼管批發(fā)商據(jù)悉,主力合約2010價(jià)格一度創(chuàng)出3816元/噸的新高。與4月~6月份因真實(shí)需求帶動(dòng)期貨價(jià)格上漲的情況不同,此輪反彈更多的是基于宏觀面和旺季需求的預(yù)期。
一方面,此輪螺紋鋼與國(guó)內(nèi)股市以及有色金屬等大宗商品呈現(xiàn)同步反彈。另一方面,此輪反彈過程中,螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅明顯滯后于期貨。截至7月末,主力合約已經(jīng)連續(xù)3個(gè)交易日小幅升水現(xiàn)貨。對(duì)于后期走勢(shì),筆者認(rèn)為,短期內(nèi),存在預(yù)期差帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);中期而言,向上態(tài)勢(shì)應(yīng)當(dāng)不會(huì)改變。
螺紋鋼價(jià)格短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍存
盡管目前華東地區(qū)已經(jīng)出梅,但南方一些省份還在受洪澇災(zāi)害影響,且雨季過后還會(huì)受到高溫天氣的影響。7月份,全國(guó)建筑鋼材成交量為21.02萬(wàn)噸,環(huán)比下降0.33萬(wàn)噸;水泥磨機(jī)開工率自6月以來連續(xù)6周下降,7月下旬開始略有回升,最新數(shù)據(jù)為60.49%,較6月底回落0.14個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)均表明,當(dāng)前建筑行業(yè)需求依舊偏弱。
供應(yīng)方面,由于目前鋼廠尚有一定利潤(rùn),故短期內(nèi),供應(yīng)可能仍會(huì)維持高位。上周(7月27日~31日),高爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比回升1.43個(gè)百分點(diǎn)至94.5%,日均鐵水產(chǎn)量周環(huán)比回升3.8萬(wàn)噸至251.55萬(wàn)噸,均升至年內(nèi)高位。另外,近期海外資源的流入也是影響鋼材供給的一個(gè)主要因素。6月份,國(guó)內(nèi)鋼坯進(jìn)口量為248.4萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2237.4%,且從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外鋼坯價(jià)差水平來看,后續(xù)海外資源仍有流入動(dòng)力,這些鋼坯資源會(huì)陸續(xù)轉(zhuǎn)化為成品鋼材,從而加大短期市場(chǎng)供應(yīng)壓力。
近期,螺紋鋼需求與供給的差值已經(jīng)連續(xù)9周小于零。這表明,最近2個(gè)月,螺紋鋼持續(xù)處于供過于求狀態(tài)。目前,螺紋鋼主力合約連續(xù)3個(gè)交易日升水華東現(xiàn)貨,與華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)差也收窄至100元/噸以內(nèi),這表明,螺紋鋼主力合約價(jià)格需求增量預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn),后期若要持續(xù)上漲,則需要實(shí)際需求恢復(fù)來進(jìn)行配合。一旦實(shí)際需求的恢復(fù)和需求預(yù)期之間出現(xiàn)時(shí)間差,則不排除后續(xù)出現(xiàn)階段性調(diào)整的可能。
中期供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入階段性頂部區(qū)域
中期來看,鋼材供應(yīng)已經(jīng)接近頂部區(qū)域。
目前,高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)11周位于90%以上,從理論上來說,開工率繼續(xù)增長(zhǎng)的空間非常有限。同時(shí),近期高品位和低品位鐵礦石的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,PB粉和超特粉的價(jià)差從7月初的119元/噸擴(kuò)大至169元/噸,PB礦和混礦的價(jià)差也從7月初的-21元/噸擴(kuò)大至53元/噸??紤]到鋼廠利潤(rùn)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì),鋼廠不具備通過大量增加高品位礦用量提升產(chǎn)量的動(dòng)力。至于添加廢鋼,由于當(dāng)前廢鋼價(jià)格和鐵水相比不具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì),且經(jīng)過前期廢鋼添加量增加之后,目前僅有2個(gè)~3個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)空間,因此,通過添加廢鋼來增加產(chǎn)量的空間也非常有限。
短流程方面,7月以來,短流程鋼廠產(chǎn)品價(jià)格一直在盈虧平衡線附近徘徊,部分地區(qū)已經(jīng)處于虧損狀態(tài),供應(yīng)增長(zhǎng)空間也不大。上周,全國(guó)71家電爐企業(yè)的開工率和產(chǎn)能利用率分別為72.66%和58.54%,較6月底分別下降1.78個(gè)和4.68個(gè)百分點(diǎn)。另外,從品種上看,隨著熱軋卷板的利潤(rùn)超過螺紋鋼,近幾周,鐵水產(chǎn)量有從螺紋鋼流向熱軋卷板的跡象,隱含了長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量見頂信號(hào)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下螺紋鋼需求仍有韌性
從已經(jīng)公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,下半年“強(qiáng)基建+穩(wěn)地產(chǎn)”的預(yù)期仍在進(jìn)一步強(qiáng)化。在這種背景下,下半年,整個(gè)建筑鋼材價(jià)格向上的態(tài)勢(shì)可能不會(huì)改變。
今年上半年,國(guó)內(nèi)基建投資同比下降0.07%,較1月~5月份改善3.24個(gè)百分點(diǎn)。其中,6月份當(dāng)月,基建投資同比增長(zhǎng)8.36%,環(huán)比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。6月份基建投資的小幅回落主要是受南方洪澇災(zāi)害和年中資金緊張影響所致。
但從下半年來看,長(zhǎng)沙螺旋管商家依舊維持基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)的判斷。一方面,前期出臺(tái)的財(cái)政政策仍在逐步落地,近期財(cái)政部再度向省級(jí)財(cái)政部分下發(fā)了新一批1.26萬(wàn)億元的地方專項(xiàng)債額度;另一方面,7月初,國(guó)家發(fā)改委宣布,將在2020年~2022年重點(diǎn)推進(jìn)150項(xiàng)重大水利工程建設(shè),總投資約為1.29萬(wàn)億元。隨著資金和項(xiàng)目的落地,今年下半年,基建投資有望二次發(fā)力。另外,目前挖掘機(jī)銷量單月增速連續(xù)3個(gè)月處于60%以上,挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)也連續(xù)3個(gè)月處于正增長(zhǎng),后期基建投資或?qū)⒊掷m(xù)改善。
房地產(chǎn)方面,今年上半年,國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.9%,為年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正;商品房銷售、新開工、施工面積等指標(biāo)也有所好轉(zhuǎn)。6月份當(dāng)月,新開工面積同比增長(zhǎng)8.9%,環(huán)比回升6.4個(gè)百分點(diǎn)??紤]到近幾個(gè)月土地購(gòu)置面積持續(xù)回升,且房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源持續(xù)好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)在第四季度之前,新開工面積不會(huì)有明顯下滑。另外,上半年國(guó)內(nèi)存量施工面積同比增長(zhǎng)2.6%,增速較前5個(gè)月提高0.3個(gè)百分點(diǎn),將對(duì)后期房地產(chǎn)投資形成一定支撐。不過,房地產(chǎn)政策層面依然延續(xù)“房住不炒”主基調(diào),7月份之后,深圳、東莞、寧波等多個(gè)城市的調(diào)控政策相繼加碼。此外,7月底召開的房地產(chǎn)工作座談會(huì)強(qiáng)調(diào),實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度,防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。預(yù)計(jì)后期,房地產(chǎn)信貸政策可能有所收緊,這將增加商品房銷售方面的不確定性。
綜合來看,7月份以來,螺紋鋼期貨更多是受宏觀面及旺季需求向好的預(yù)期影響而出現(xiàn)反彈,當(dāng)前基本面處于相對(duì)偏弱狀態(tài)。對(duì)于后期走勢(shì),從中期來看,由于下半年“強(qiáng)基建+穩(wěn)地產(chǎn)”預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化,且螺紋鋼供應(yīng)到達(dá)階段性頂部,下半年螺紋鋼價(jià)格向上態(tài)勢(shì)不改。但就短期來看,預(yù)期差所帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍存:一是因?yàn)樵谟昙?、高溫和洪澇?zāi)害的影響下,疊加供給高位,短期建筑鋼材庫(kù)存增加的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù);二是目前主力合約價(jià)格已經(jīng)兌現(xiàn)了需求增量預(yù)期,后期若要持續(xù)上漲,則需要實(shí)際需求恢復(fù)來進(jìn)行配合,一旦實(shí)際需求恢復(fù)狀況與預(yù)期出現(xiàn)差異,則價(jià)格階段性回調(diào)可能性較大。