臨近年末，在刺激性利好政策頻發，北方冬季限產等利好驅動下，黑色系商品再度成為市場關注焦點。

　　螺紋期貨創短期新高

　　近期持續攀升的螺紋鋼期貨價格，12月8日夜盤再現沖高行情，湖南螺旋管廠家據悉，截至12月9日上午收盤，螺紋鋼主力合約2005報3518元/噸，漲幅2.96%，刷新2019年7月末以來高點。

　　螺紋鋼期貨自國慶節以來一直處于上升態勢，特別是11月中旬以來出現大幅拉漲，但上周基本上處于調整狀態。上周五以來受中央政治局會議精神的推動，市場做多情緒重現，螺紋鋼期貨又出現明顯的拉漲。據鋼鐵協會監測，11月末，中國鋼材價格指數(CSPI)為108.17點，環比上升3.67%，主要是螺紋鋼等長材價格上漲，其他品種鋼材漲幅較小。

　　11月份，螺紋鋼期現貨價格均大幅上漲。截至11月30日，螺紋鋼全國現貨報價平均每噸4145元，較月初每噸上漲260元。11月末，螺紋鋼期貨主力合約的收盤價、最高價和最低價分別較月初上升7.10%、7.22%和7.30%。伴隨著鋼價上漲，鋼材社會庫存持續下降。2019年11月，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計連續三個月呈下降趨勢，當月降幅有所擴大，其中螺紋鋼庫存環比下降超20%。

　　雖然11月市場牛市顯現，但分析人士對螺紋鋼后期走勢并不看好。

　　螺紋鋼近期上行趨勢很難持續，目前正處于期貨主力合約變換期，上漲有可能是主力利用消息面拉高市場進行調倉，現貨基本面并不支撐價格的持續上漲。首先，持續的價格上漲已使鋼廠贏利狀況改觀，短流程鋼廠已有近200元/噸的利潤，鋼產量已經在逐步回升，而因天氣原因，鋼廠需求回落在所難免，南北價差的擴大將導致北方資源大舉南下，鋼材庫存降勢明顯減緩，從下周起，庫存持續回升已成定局。在目前的價格水平下，鋼貿商冬儲意愿不會很高，而鋼廠面臨銷售壓力，出臺優惠的冬儲政策或降價銷售也是大概率事件。預計螺紋鋼期貨很快就進入回調，并持續到明年3月份，然后市場在需求回暖的拉動下出現回升。

　　鋼材庫存的拐點已經顯現，上周五大品種鋼材市場及鋼廠庫存合計增加19.77萬噸。長材庫存回升的壓力高于板材，螺紋鋼市場與鋼廠庫存均出現上升，而熱卷的市場庫存下降而鋼廠庫存增加，總體較為穩定。同時，由于貿易商情緒較為謹慎，市場庫存整體尚未出現累積，而鋼廠庫存的增幅則較為明顯。隨著庫存的由降轉升，鋼材現貨價格的下行相對較為確定。由于供應水平較高，未來幾周的庫存累積幅度可能還會略超過去年同期的水平。隨著現貨價格壓力的增加，期價向上修復基差的空間也比較有限。

　　利多刺激黑色系普遍走強

　　除螺紋鋼外，12月9日國內期貨市場上黑色系商品多數走強，鐵礦石主力合約一度漲停。截至上午收盤，主力合約中鐵礦石報漲5.34%，焦炭漲3.02%，熱卷、線材、焦煤漲幅均超過1%。

　　鐵礦石上午分時走勢圖

　　受期市帶動，9日A股市場鋼鐵、煤炭板塊也領漲大盤。截至上午收盤，中信一級行業板塊中鋼鐵指數上漲1.98%，煤炭指數上漲1.19%。個股中，韶鋼松山漲6.55%，方大特鋼漲4.83%，安源煤業漲3.14%，恒源煤電、永泰能源漲逾2%。

　　消息面上，9日鐵礦石期權在大連商品交易所正式掛牌交易。作為大商所首個工業品期權，鐵礦石期權上市將進一步豐富我國衍生工具體系，對促進衍生品市場深入服務鋼鐵行業、推進鐵礦石國際定價中心建設具有重要意義。

　　無論從港口庫存高企還是鋼材限產需求不振方面考慮，鐵礦石目前盤面的上漲都是和基本面相背離的。刺激價格上行的原因除消息面的刺激外，預期的利多影響也占很大部分。近期黑色系商品乃至整個大宗商品都出現了較為明顯的整體上行態勢，這與市場系統性風險偏好回升分不開。

　　今年四季度與以往市場面臨情況相似，刺激性利好政策相繼出臺。近期為保持投資的持續增長動力，國家提前下達了2020年部分新增專項債務限額，并要求盡早落實到具體項目，形成對經濟的有效拉動，此外也適當下調基建項目資本金比例。加之十月、十一月央行調降利率等因素，使得市場預期明年黑色需求反彈。

　　由于地產需求的韌性，今年黑色商品需求端并沒有太大削弱，今年1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，比上半年和去年全年分別加快0.1和0.4個百分點，基建投資增速呈現企穩回升趨勢，基建對于螺紋鋼的需求拉動也較為明顯。而在供應端，山西省近期也發布安全大檢查通知，對供應端形成擾動。此外北方地區近期持續重污染天氣情況，在冬季采暖季限產期，天氣越惡劣、限產越嚴重。如果后期污染持續加重，限產的力度也就會增強，對黑色系商品也會形成不確定性的利多因素。

　　市場后續需要關注利好政策真正落地的情況。如果政策利好沒有兌現在項目開工上，后期黑色系可能會回吐漲幅。不過，除了上述預期外，受庫存周期效應影響，目前市場市場普遍認為一季度大宗商品的利多消息相對確立。

　　盛仕達無縫鋼管廠家指出，規模以上工業企業的庫存指數同比增速在10月只有0.1，如果11月同比增速回到負增長，那么12月可能會出現一個主動補庫的動作。這種庫存周期可能會導致1月份需求有一個反彈。所以一是從政策面的利多，另一是從庫存的周期力量影響分析看，整體上一季度目前看不到利空的消息，或導致黑色系商品短期存在小陽春行情。