從鋼鐵行業PMI來看，11月份為45.4%，較上月上升4.1個百分點，結束了連續6個月環比下降趨勢。分項指數顯示，本月市場需求回升，產品價格和原材料價格均有不同程度上漲，在需求回升和利潤驅動的雙重影響下，鋼廠生產有所上升，企業采購意愿較強。

　　一、市場分析

　　(一)市場需求有所趨穩

　　11月份鋼鐵需求韌性較足，南方地區受低溫影響較小，臨近年底下游集中趕工，終端需求短期性趨于回升。鋼企新訂單指數為43.8%，較上月上升12.2個百分點，結束了連續3月低于40%的情況。

　　螺旋鋼管廠家據悉，招商局集團入主遼港集團后提高安全生產標準，因此入冬后各港口因大風暫停作業增多，導致北方資源南下不暢，加劇了市場資源偏緊局面。從監測的滬市終端線螺采購數據來看，11月份終端日均采購量環比上升16.12%，較上月明顯回升，需求并未因氣溫下降而出現下滑。

　　(二)鋼廠生產采購意愿加強

　　11月份，需求回升使得鋼廠生產意愿增強，原料采購意愿也相應加大，已有庫存消耗加快。本月生產指數為43.4%，較上月上升1.1個百分點。據中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，2019年11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量198.91萬噸，旬環比增加2.11萬噸，增長1.07%。采購量指數為41.5%，較上月上升8.0個百分點;原材料庫存指數為39.2%，較上月上升1.3個百分點。鋼廠對后市預期有所好轉，生產經營活動預期指數為48.1%，較上月回升8.2個百分點。

　　(三)產成品庫存加速下降

　　11月份，鋼廠銷售較為順暢，產成品去庫存加快。本月指數為27.1%，較上月下降9.7個百分點，連續3個月呈下降趨勢。據鋼企反映，11月份依舊是螺紋鋼庫存降幅最大，環比下降超過20%。

　　社會庫存方面，據中鋼協統計，11月全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計繼續呈下降趨勢。本月庫存總量1064萬噸，環比下降15.3%。其中鋼材市場庫存總量987萬噸，環比下降15.9%，港口庫存78萬噸，環比下降5.6%。鋼材社會庫存中，本月5大品種環比全部下降，其中熱軋卷板庫存環比下降16.0%，冷軋卷板庫存環比下降0.6%，中厚板庫存環比下降1.2%，線材庫存環比下降17.3%，螺紋鋼庫存環比下降22.3%。

　　(四)鋼材價格一路走高

　　11月份南方需求不減，同時東北地區受大風因素封港暫停作業時間增加，當地資源南下受阻。受此影響，鋼價本月一路走高。卓鋼鏈數據顯示，11月1日，上海螺紋鋼指數為3697元/噸，為月內最低水平，11月25日升至4128元/噸，升幅超過11%。11月29日，上海螺紋鋼指數小幅跌至4097元/噸，但仍處于近半年以來的較高水平。

　　(五)原材料價格回升

　　11月份，鋼廠生產擴張，原材料需求加強，其價格也相應回升。本月原材料購進價格指數為46.4%，較上月上升12.5個百分點。截至11月28日，河北地區普碳方坯價格為3460元/噸，較上月末上升110元/噸;山西地區廢鋼價格為2620元/噸，較上月末上升20元/噸;山西地區65-66品味酸性濕基鐵精粉價格為650元/噸，較上月末上升10元/噸;普式62%鐵礦石指數為87.0美元/噸，較上月末上升3.57%。從漲幅來看，原材料價格漲幅小于鋼材價格漲幅，鋼企利潤空間有所擴張。

　　(六)資金環境略有收緊

　　據央行數據，10月份人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元。9月份社會融資規模增量為6189億元，比去年同期少1185億元。9月末M2同比增長8.4%，增速與上月末持平，比去年同期高0.4個百分點;M1同比增長3.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高0.6個百分點; M0同比增長4.7%。當月凈回籠現金734億元。從信貸數據來看，10月份整體資金環境略有收緊，但力度不大。此外，據上海卓鋼鏈了解，11月整體基建、房地產市場需求快速釋放，說明前期的資金寬松環境給當前市場打下良好的基礎。不過隨著氣溫下降以及年末臨近，需求衰減、資金加快回籠現象或集中出現，因此需要提前做好相關資金及資源安排。

　　二、后市研判

　　(一)新開工面積提速，房地產市場鋼材需求預期良好

　　1-10月份，房地產開發投資同比增長10.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點，仍保持在相對較高水平。1-10月房屋新開工面積增長10.0%,增速加快1.4個百分點。房地產開發企業土地購置面積同比下降16.3%，降幅比1-9月份收窄3.9個百分點;土地成交價款9921億元，下降15.2%，降幅收窄3.0個百分點。數據變化顯示，雖然房地產開發投資增速略降，但新屋開工面積卻逆勢提速，這也為上游鋼材等大宗物料的需求提供了相對較強的動力。土地購置面積及成交價款的降幅收窄，同樣說明市場對當前房地產市場的預期出現改善。

　　(二)基礎建設投資在一定程度上支撐鋼材需求

　　1-10月份，基礎設施投資同比增長4.2%，增速比前三季度回落0.3個百分點，比上半年和去年全年分別加快0.1和0.4個百分點。數據變化顯示，基建投資增速呈現企穩回升趨勢。近期為了保持投資的持續增長動力，兩項重要政策出臺。一是提前下達2020年部分新增專項債務限額，并要求盡早落實到具體項目，形成對經濟的有效拉動;二是適當下調基建項目資本金比例。專項債和項目資本金比例的下調，有利于提升基建項目融資能力，夯實基礎建設投資需求。基礎建設投資需求的回升，在一定程度上支撐鋼材市場需求。

　　(三)環保限產力度相對較小，鋼廠產量下降空間有限

　　從本月中旬起，山西、山東、河北、河南等地區陸續發布重污染空氣預警，并要求省市內工業源限產減排。隨著天氣逐漸轉冷，重污染天氣預警出現概率有所上升，各地區也會加強對于工業源的排放管控。但本月生產指數卻逆勢上漲，表明現階段環保限產力度有所減弱。

　　在對不同環保水平的鋼鐵企業實行“差別化管控”，對超低排放企業不限產或少限產，對不達標企業予以關停避免減產停產“一刀切”的情況下，預計12月份環保力度依然不會有明顯改觀，鋼廠受利潤驅使下，產量下降空間有限。

　　綜合來看，11月份，南方受天氣因素較小，市場需求釋放，鋼廠生產和采購意愿加強，東北地區港口作業問題加劇南方鋼材資源偏緊，鋼材價格上升。盛仕達無縫管廠家預期12月份，鋼市需求將進入全國性的“入凍”，南方需求也會大幅下降。供給方面，本月產量在采暖季以來仍能逆勢上漲，表明現階段環保限產的力度有所減弱，如果12月限產力度依舊保持現狀，在利潤的驅使下，鋼市供強需弱或將再度顯現，鋼材價格也會隨著需求減弱而進入下行通道。