黑色系商品上周出現(xiàn)較大幅度下跌，周一至周四不斷創(chuàng)出階段新低，上周五止跌反彈，周線上幾個(gè)品種均收出帶下影線的光頭陰線。

　　黑色系商品的下跌主要源于弱需求，而上周五的上漲源于前期連續(xù)下跌后的超跌反彈。

　　上周黑色系商品再次下行探底，整體表現(xiàn)為原料價(jià)格下行帶動(dòng)螺旋鋼管價(jià)格成本重心下移。品種價(jià)格表現(xiàn)方面，焦炭和焦煤跌幅居前，焦炭期貨主力合約大幅下跌7.7%，焦煤期貨主力合約大幅下跌6.1%，鐵礦石期貨主力合約下跌3.6%，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約分別下跌4.2%和3.1%。從過(guò)程看，上周整體呈增倉(cāng)下行、減倉(cāng)上行態(tài)勢(shì)，螺紋鋼和熱卷期貨在周二和周五呈減倉(cāng)反彈行情，其余三天則表現(xiàn)為增倉(cāng)下行，在基本面沒(méi)有明顯變化的背景下，此行情可看作空單獲利離場(chǎng)或價(jià)格再度逼近去年11月1日低點(diǎn)帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒抬升的推動(dòng)結(jié)果。

　　今年以來(lái)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈交易的主邏輯在鋼材，鋼材1—4月的主邏輯在需求端，而5月份起轉(zhuǎn)向供應(yīng)端。鋼材的供需情況如何?價(jià)格是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)?

　　政策端整體維穩(wěn)，粗鋼限產(chǎn)政策方面仍陸續(xù)有相關(guān)信息散出，但實(shí)質(zhì)影響仍相對(duì)有限。數(shù)據(jù)表現(xiàn)方面，鋼企即期利潤(rùn)階段性小幅修復(fù)使得鋼材市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，247家鋼企高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率于5月中旬小幅反彈，上周高爐開(kāi)工率企穩(wěn)，產(chǎn)能利用率和日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)第二周回升，五大鋼材總產(chǎn)量結(jié)束五連降，周環(huán)比回升，其中品種分化現(xiàn)象仍較為明顯，僅中厚板產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)居高位，熱卷周產(chǎn)量回升至去年同期水平附近，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比雖然有小幅回升，但其增量繼續(xù)由短流程的恢復(fù)貢獻(xiàn)，長(zhǎng)流程和螺紋鋼總產(chǎn)量仍維持絕對(duì)低位，螺紋鋼供應(yīng)對(duì)價(jià)格的壓力仍較低。

　　此前受虧損影響，西部等鋼廠出現(xiàn)自發(fā)的停產(chǎn)檢修行為，并向全國(guó)蔓延。截至5月26日當(dāng)周，全國(guó)247家鋼鐵企業(yè)盈利率為34.2%，連續(xù)三周回升。與之相伴的是，部分前期檢修企業(yè)已開(kāi)始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量為270.38萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.76萬(wàn)噸;熱卷產(chǎn)量為315.31萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.35萬(wàn)噸，兩品種均為本輪產(chǎn)量下降后首次上升。從產(chǎn)量更具代表性的鐵水看，截至5月26日當(dāng)周，全國(guó)247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量為241.52萬(wàn)噸，連續(xù)兩周回升。和年初的220萬(wàn)噸相比，目前的鐵水產(chǎn)量過(guò)高，不足以支撐鋼材價(jià)格止跌回升。“當(dāng)前鋼廠盈利狀況差，處于小虧損至小盈利之間，但原材料價(jià)格的崩塌導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，加之今年尚無(wú)行政性干預(yù)，故供應(yīng)端對(duì)價(jià)格更多是壓力。”趙毅說(shuō)。

　　當(dāng)前的需求情況如何?淡季中鋼材市場(chǎng)需求恢復(fù)力度及持續(xù)性仍有明顯欠缺，全國(guó)建材主流貿(mào)易商日均成交量已連續(xù)兩周下行，螺紋鋼表觀消費(fèi)量也維持在往年同期下邊界運(yùn)行。行業(yè)方面，30大中城市商品房成交套數(shù)近兩周有所回升，但也未脫離低位區(qū)間，水泥熟料和混凝土產(chǎn)業(yè)利用率表現(xiàn)也有所類似，都沒(méi)有脫離低位區(qū)間，基本符合需求淡季的特征表現(xiàn)。但目前高頻需求沒(méi)有進(jìn)一步走差也可以看作需求壓力的邊際弱化，因此螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差仍維持在零軸以下，并沒(méi)有在淡季大幅走擴(kuò)。庫(kù)存方面，螺紋鋼和熱卷庫(kù)存結(jié)構(gòu)基本呈現(xiàn)廠庫(kù)、社庫(kù)同降態(tài)勢(shì)，且上周螺紋鋼社庫(kù)降幅超過(guò)廠庫(kù)，說(shuō)明當(dāng)前供需方面對(duì)價(jià)格的壓力并沒(méi)有明顯走擴(kuò)。

　　月度周期上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示地產(chǎn)依然偏弱，除竣工數(shù)據(jù)在“保交樓”政策推動(dòng)下出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)外，其他多數(shù)數(shù)據(jù)仍在負(fù)值內(nèi)運(yùn)行，而與建材緊密相關(guān)的新開(kāi)工和施工更是沒(méi)有改觀。周度周期上，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，螺紋鋼表觀需求量為297.52萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.11萬(wàn)噸，同比下降10.64萬(wàn)噸;熱卷表觀需求量為318.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.21萬(wàn)噸，同比增加9.75萬(wàn)噸，表需情況一般，熱卷略好于螺紋鋼。同期，螺紋鋼總庫(kù)存為848.24萬(wàn)噸，環(huán)比下降27.16萬(wàn)噸，同比下降344.34萬(wàn)噸;熱卷總庫(kù)存為364.48萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.98萬(wàn)噸，同比上升18.78萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼庫(kù)存為2020年同期最低水平，熱卷庫(kù)存偏高，但螺紋鋼的庫(kù)存去化速度呈現(xiàn)逐周下降趨勢(shì)，大概率6月中旬后進(jìn)入累庫(kù)周期。日度周期上，5月26日全國(guó)建材成交量5日平均值為13.98萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.45%，同比下降9.88%。近期多數(shù)時(shí)間日成交量在15萬(wàn)噸以下，鋼貿(mào)商對(duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來(lái)隨著高溫和降雨增多，工地施工或受到影響，終端實(shí)際需求在8月中下旬前或難有改善。

　　基于當(dāng)前供需情況，需求淡季中現(xiàn)貨更易受到弱需求的壓制，尤其是在價(jià)格持續(xù)走弱的階段對(duì)現(xiàn)貨成交情緒的沖擊相對(duì)更大，現(xiàn)貨表現(xiàn)超越期貨的難度更大，因此，除非需求有所改善，或能夠?qū)Α静坏兴w現(xiàn)和印證，否則現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然有望承壓偏弱運(yùn)行。

　　在供增需弱格局下，上周五的反彈或本周可能繼續(xù)的反彈，更多是前期超跌后出現(xiàn)的技術(shù)性反彈，或是基于可能出現(xiàn)的某些宏觀刺激政策傳聞而出現(xiàn)的市場(chǎng)情緒的反彈。就基本面看，鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格的反轉(zhuǎn)尚未到來(lái)。

　　對(duì)于后市，近期鋼材價(jià)格的持續(xù)下調(diào)受供需格局帶來(lái)的壓力的影響較為有限，基本面尚不具備充足的連續(xù)性強(qiáng)施壓條件，深跌動(dòng)力不足，但支撐也的確有明顯欠缺，因此總體上缺乏方向性驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前鋼材市場(chǎng)更多的壓力來(lái)自于鋼企利潤(rùn)格局較差對(duì)原料端讓利需求的帶動(dòng)，但鍍鋅螺旋管廠家認(rèn)為，隨著價(jià)格連續(xù)創(chuàng)新低，投機(jī)情緒容易恢復(fù)，在自身基本面格局并未明顯走差甚至需求邊際企穩(wěn)的背景下，短期黑色系市場(chǎng)磨底行情仍未結(jié)束，鋼材市場(chǎng)暫以底部寬幅振蕩看待。

　　宏觀面上，今年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，不排除今年根據(jù)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而做出一些政策上的調(diào)整。政策未出臺(tái)前，對(duì)宏觀政策更多以‘重質(zhì)輕量’對(duì)待。產(chǎn)業(yè)方面，黑色系目前的主邏輯在成材，成材現(xiàn)在的主邏輯在供給。在沒(méi)有行政限產(chǎn)下，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量仍然偏高，不足以推動(dòng)鋼價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)。此外，現(xiàn)在和接下來(lái)的夏季大概率是下游需求淡季，鋼價(jià)中期仍以偏弱對(duì)待。