在市場預期不斷加碼寬松預期的背景下，上周二華東地區(qū)螺紋鋼(5121, 12.00, 0.23%)價突破5000元/噸的關(guān)口。預計4月螺旋鋼管價格強勢在低庫存，慢產(chǎn)量恢復，高成本和強預期的支撐下難以逆轉(zhuǎn)。但高處不勝寒在預期比較一致時，價格的風險點往往暗流洶涌，需要注意以下三點變化：

　　1.疫情對需求的負面影響。回顧2020年疫情后的鋼鐵市場，鋼材消費受到的影響遠大于鋼材生產(chǎn)受到的影響。本輪疫情同樣如此，目前處于傳統(tǒng)的金三銀四時期，但中高風險城市數(shù)量卻不斷增加，華東、華北以及東北等地區(qū)疫情形勢較為嚴峻：上海及周邊下游施工幾近停擺，徐州、常州等地市場已經(jīng)停滯，沈陽、哈爾濱等地下游工地施工進度緩慢。

　　2.房地產(chǎn)與基建需求難以釋放。房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行趨勢。目前土地拍賣和溢價率仍然低迷，而這些指標是房地產(chǎn)新開工的先行指標，未來新開工情況和用鋼需求仍需謹慎看待。基建的實際需求仍未明顯釋放。一季度新增地方債發(fā)行額已達1.5萬億元，其中新增專項債發(fā)行約1.25萬億元，均超過了疫情最嚴重的2020年所創(chuàng)下的同期歷史最高發(fā)行規(guī)模。不過，根據(jù)百年建筑等調(diào)研反饋，基建實際鋼材需求并未明顯增加。瀝青(3973, 72.00, 1.85%)裝置開工率等微觀數(shù)據(jù)的低迷表現(xiàn)也驗證了這一現(xiàn)象。

　　3.高爐復產(chǎn)的節(jié)奏。目前河北采暖季限產(chǎn)已結(jié)束，但由于唐山疫情影響運輸，鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏較慢，我們預計將于4月中旬徹底恢復，屆時全國日均鐵水產(chǎn)量高點將達到240萬噸/日，全月鐵水日均產(chǎn)量約235萬噸/日。當前短流程鋼廠尚在盈利邊緣掙扎，如鋼價持續(xù)快速上漲，電爐生產(chǎn)積極性將大大提升，疊加高爐復產(chǎn)影響，螺紋鋼供應(yīng)將有較大增量。

　　4月，市場關(guān)注的核心在于真實需求能否釋放。上周發(fā)改委表態(tài)“十四五”規(guī)劃的102項重大工程要加快在建項目建設(shè)，盡快形成實物工作量。隨著未來疫情形勢開始緩和，全國逐步復工復產(chǎn)，我們認為部分項目會加快趕工推進。但“銀四“時間已經(jīng)不多，如果4月中旬之后，鋼材消費量未達到市場所預期的380-400萬噸水平，可能將打擊目前僅依靠預期支撐的市場信心。

　　分品種來看，4月螺紋鋼復產(chǎn)節(jié)奏趨緩，疊加強勁的需求預期，將對現(xiàn)貨價格有支撐。預計4月螺紋鋼周度產(chǎn)量峰值在335-340萬噸之間，恐難以向上突破350萬噸。其中，短流程鋼廠增產(chǎn)動力不足，主要原因在于廢鋼原材料成本較高和廢鋼供應(yīng)偏緊導致企業(yè)主動減產(chǎn)、停產(chǎn)。例如東北部分企業(yè)因疫情物流受阻、廢鋼原料供應(yīng)出現(xiàn)問題;其他地區(qū)如華南、西南等，部分出現(xiàn)虧損的鋼廠或?qū)⒗^續(xù)選擇不飽和生產(chǎn)，預計短期內(nèi)電爐用廢需求難有增量。

　　4月中旬前后，當前部分管控較嚴區(qū)域或?qū)㈥懤m(xù)放寬條件，但仍需警惕資金問題對需求高度的影響。4月地產(chǎn)端難以回暖相對確定，而基建能否在此期間發(fā)力，目前來看仍需觀察。據(jù)了解，除了十四五規(guī)劃的102個項目，地方政府似乎推動基建項目比較以往有所放緩。央行資產(chǎn)負債表顯示，大量財政資金依然滯留在國庫賬戶上。此外，基建項目有別于地產(chǎn)等其他項目，基建項目的周期一般較長，對于投資方，并不急于一時完成。因此，4月下游需求能否真正釋放仍存較大不確定性。短期內(nèi)現(xiàn)貨價格仍受成本端及樂觀預期支撐，呈現(xiàn)震蕩偏強走勢。后期，若疫情影響能在中旬前后逐漸退出，下游需求補充性放量將支持現(xiàn)貨價格上調(diào)。4月螺紋鋼價格*預計從5005元/噸上漲145元至5150元/噸。

　　唐山疫情對鋼廠生產(chǎn)的影響有所減弱，物流受阻所帶來的運輸壓力也有所緩解，熱卷(5271, -4.00,-0.08%)產(chǎn)量將逐步回升。預計4月份熱卷產(chǎn)量從307萬噸/周增至324萬噸/周。由于今年鋼廠受兩會、殘奧會和疫情的影響，產(chǎn)量一直沒有完全釋放。從歷史數(shù)據(jù)來看，全面復產(chǎn)后，熱卷產(chǎn)量大概為330-340萬噸/周，所以4月熱卷產(chǎn)量仍處于相對較低水平。

　　目前，國內(nèi)需求端基本維持正常水平，以汽車行業(yè)為例，1-2月我國汽車產(chǎn)量同比增長8.87%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2-4月鋼廠汽車鋼訂單同樣有所好轉(zhuǎn)。目前，市場仍對4月中下旬疫情結(jié)束后的需求將會快速恢復充滿信心，在此預期下，熱卷價格將震蕩偏強運行。

　　對熱卷出口帶來國內(nèi)價格的價格推升作用的持續(xù)性保持冷靜。調(diào)研顯示從6月開始海外訂單將有所降溫，主要原因有兩點：1.目前我國大型國有鋼廠均有出口控量現(xiàn)象，主要以保障內(nèi)貿(mào)訂單為主。2.海外對熱卷的第一輪采購基本結(jié)束，市場認為俄烏戰(zhàn)爭不會持續(xù)至6月。一旦在2-3個月內(nèi)兩國談和，歐盟和英國也將取消對俄羅斯的制裁，那么鋼材供應(yīng)短缺問題會逐漸緩解，我國出口情況也隨之降溫，對國內(nèi)熱卷的價格存在抑制作用。

　　我國鋼坯出口持續(xù)升溫，有趕超熱卷的趨勢。2021年我國鋼坯全年出口僅3.6萬噸，而據(jù)調(diào)研顯示，3月中旬至今，我國鋼坯和板坯總出口50-60萬噸。鋼坯出口火熱主要原因有兩點：1.俄烏兩國鋼坯出口量占全球鋼坯出口量的37%，俄烏戰(zhàn)爭導致全球鋼坯出現(xiàn)短缺。2.由于我國出口歐盟的鋼坯沒有反傾銷稅，疊加我國鋼坯出口價格相對較低等原因，海外詢單較多。而對于鋼廠來說，出口鋼坯利潤最高，這導致近期鋼坯出口的高潮。

　　雖然熱卷下游對5200-5300元/噸的價格接受度不高，但在低產(chǎn)量和市場對4月中下旬需求快速恢復的預期下，熱卷價格或?qū)⒄鹗幤珡娺\行。預計熱卷月度均價*從5190元/噸漲至5250元/噸。

　　原料端，鐵礦(925, 17.50, 1.93%)石復產(chǎn)邏輯接近尾聲，警惕價格沖高回落風險。3月鐵礦石價格快速沖高后窄幅震蕩，截至3月底青島港PB粉現(xiàn)貨價格993元/噸，月累計上漲115元/噸，漲幅13.1%。月初圍繞著冬奧會限產(chǎn)和月中采暖季限產(chǎn)結(jié)束，鋼廠復產(chǎn)空間較大的預期，礦價快速拉升至1000元附近，但期間冬殘奧會限產(chǎn)、國內(nèi)疫情影響生產(chǎn)、俄烏沖突等問題導致了礦價呈現(xiàn)先漲后跌再漲的震蕩走勢。

　　隨著國內(nèi)疫情逐漸緩解，河北采暖季限產(chǎn)也已結(jié)束，鋼廠復產(chǎn)即將迎來最后的沖刺上漲階段。但復產(chǎn)預期兌現(xiàn)后，價格驅(qū)動將回歸到需求驅(qū)動，在當下資金情況未見好轉(zhuǎn)，需求難言明顯好轉(zhuǎn);同時近期澳洲巴西發(fā)運量恢復速度超預期，4月下旬后到港量或有明顯增加，因此預計4月鐵礦石價格或呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，現(xiàn)貨價格*在900-1050元/噸區(qū)間波動，全月均價預計在980元/噸。

　　雙焦盡管因疫情打亂節(jié)奏，但基本面仍然偏強。鋼廠補庫預期仍在，隨著河北等地區(qū)運輸逐漸恢復，預計鋼廠將進一步提產(chǎn)。當前無論是鋼廠的焦炭(4028, 62.50, 1.58%)絕對庫存量(707萬噸)還是庫存焦炭可用天數(shù)(13.36天)，均處于偏低水平，預計將集中補庫。出口端，預計4月焦炭外貿(mào)量將達100萬噸，延續(xù)3月的高出口狀態(tài)。總體來看，4月焦炭價格將偏強運行為主，但漲幅將受限于鋼廠盈利情況。預計第五輪提漲鋼焦博弈將加劇，但鋼廠焦炭庫存低，預計提漲終將落地，4月焦炭均價*從3630元/噸漲至3850元/噸。

　　疫情雖然對焦煤(3198, -20.50, -0.64%)運輸有一定的負面影響，但鐵水日均235萬噸/日的預期比較確定。然而焦煤供應(yīng)增量無幾，國產(chǎn)供應(yīng)基本上是平穩(wěn)見頂。海運煤進口受國際局勢影響較大，價格優(yōu)勢缺失也導致難有更多的進口訂單。蒙煤的增量一再受阻，近期288口岸通關(guān)車數(shù)維持在200車的水平，低于此前市場認為3月底達到300車的預期。即便如蒙方所愿，4月甘其毛都通關(guān)量提升至300車以上，對于真正啟動的國內(nèi)需求而言也是杯水車薪。在需求有所受壓制的情況下，3月焦煤保持著去庫狀態(tài)，4月進入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，焦煤繼續(xù)去庫將成大概率事件。因此，4月焦煤供需仍然偏緊。預計低硫主焦煤4月均價*將從3200元/噸上漲至3800元/噸。不過，仍提示當前國內(nèi)疫情形勢仍然嚴峻，需留意疫情影響范圍擴大導致需求再次下滑的風險。

　　動力煤(806, -1.00, -0.12%)市場現(xiàn)貨價格從3月初的1260元/噸上漲至月中的1700元/噸高點，之后震蕩下行至月底1300元/噸，前后上漲下跌幅度均達400元/噸左右。在中長協(xié)保供電廠、市場現(xiàn)貨短缺的因素下，動力煤市場資源偏緊，尤其中高卡煤種結(jié)構(gòu)性短缺，導致動力煤港口庫存低位運行，更易受市場消息及貿(mào)易情緒影響。4月1日起已按照《煤炭市場價格監(jiān)測方案》和《煤炭生產(chǎn)成本調(diào)查方案》形成對煤炭領(lǐng)域生產(chǎn)、流通、消費全鏈條進行價量的檢測體系。湖南防腐螺旋管廠家預計，4月政策因素下對煤炭價格將有更有效的監(jiān)測和引導，對于當前較高的動力煤價格有進一步回落的動力。但目前電廠庫存較低，將在4月進行新一輪補庫，大秦線也將在4月中下旬開始檢修，疊加印尼齋月煤炭生產(chǎn)下降影響，動力煤價格*回落中仍有小幅回彈風險需防范。