分析人士指出，“冬儲”的概念最早出現(xiàn)在我國鋼材緊缺、經(jīng)濟快速增長的年代。那時，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量偏低，且主要集中在東北地區(qū)，中西部地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)量很少。我國粗鋼產(chǎn)量直至1996年才超過1億噸。

　　隨著我國經(jīng)濟建設(shè)不斷加快，鋼材供不應(yīng)求。不少鋼貿(mào)商和下游終端用戶，選擇在當(dāng)年12月份或次年1月份儲存一些鋼材，想來年開春賣個好價錢，由此出現(xiàn)了‘冬儲’。進入2010年之后，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)大幅增長，今年粗鋼產(chǎn)量有望突破10億噸。

　　近年來我國粗鋼產(chǎn)量增速大于鋼材需求增速，使得市場大部分情況下呈現(xiàn)供大于求的態(tài)勢。在此情況下，‘冬儲’的概念已經(jīng)被逐漸淡化，并且鋼貿(mào)商前幾年的‘冬儲’不僅沒有盈利，還虧損不少。如今鋼貿(mào)商大都沒有‘冬儲’意愿。所以，湖南涂塑螺旋管商家認為，指望‘冬儲’拉動年末的鋼材需求，可能性不大。

　　此外，近年來鋼鐵產(chǎn)能中心逐漸南移，鋼價南北差異已不再明顯，更使得南方地區(qū)的鋼貿(mào)商不愿意進行“冬儲”。

　　當(dāng)前市場不宜進行“冬儲”

　　進入12月份以來，黑色系商品快速上漲，焦炭、鐵礦石價格連創(chuàng)新高，62%品位進口鐵礦石價格重回150美元/噸以上。這不僅使鋼鐵行業(yè)利潤受到嚴重擠壓，也造成鋼材成本大幅攀升，鋼廠和貿(mào)易商被動調(diào)價。盡管宏觀層面和產(chǎn)業(yè)層面都有一定利好，但市場仍存在非理性行為，主要表現(xiàn)在12月9日～11日出現(xiàn)的暴漲，進口鐵礦石價格3天內(nèi)上漲超100元/噸，螺紋鋼價格上漲超300元/噸。螺紋鋼2105合約在12月11日回落超200元/噸，市場價格波動較大。筆者認為，進入12月下旬，鋼市將面臨更為復(fù)雜的因素，“冬儲”的操作難度將更大。

　　第一，當(dāng)前市場“三高問題”(價格高、庫存高、產(chǎn)量高)比往年明顯。即使鋼材供需同比均有較大提升，甚至通過庫存下降及進口資源補充來達到階段性的供需平衡，但當(dāng)前的價格仍不適宜進行“冬儲”。經(jīng)過11月份以來的持續(xù)上漲，鋼價已經(jīng)達到較高水平。截至12月11日，長材和板材多數(shù)品種價格環(huán)比上漲1%～3%，比去年同期上漲4%～17%。12月11日，北京市、浙江省杭州市兩地Ⅲ級螺紋鋼價格分別為3900元/噸、4210元/噸，上海地區(qū)4.75毫米熱軋卷板價格為4550元/噸。從絕對價格來看，螺紋鋼價格比去年同期高出150元/噸～200元/噸，熱軋卷板價格比去年同期高出500元/噸～680元/噸。因此，在當(dāng)前的價格下進行“冬儲”，存在較大風(fēng)險隱患。

　　第二，期現(xiàn)市場復(fù)雜程度大于去年同期。由于今年期貨盤面漲速快、漲幅大，不僅造成螺紋鋼期貨遠月合約與近月合約價差收窄，也造成部分地區(qū)現(xiàn)貨價格貼水期貨。以北京市場為例，上周(12月7日～11日)，螺紋鋼均價為3850元/噸，而主力期貨2105合約仍然在4000元/噸上方。如果期貨價格較高，鋼廠更傾向于盤面銷售，從而難以從現(xiàn)貨角度進行“冬儲”。

　　第三，鋼材庫存高于往年同期。目前，鋼材庫存總量比去年同期高300萬噸左右，且結(jié)構(gòu)性差異較大，線材、冷軋品種庫存接近去年同期，而熱軋卷板、中板、螺紋鋼庫存明顯高于去年同期。若套保盤鎖定現(xiàn)貨資源的比例較大，造成鋼材流動性下降，則難以有性價比合適的資源進行“冬儲”。

　　第四，從時間上來看，明年春節(jié)在2月12日，相比今年滯后2周時間左右，明年春節(jié)前的有效交易時間較長。這段時間內(nèi)市場的演變，給“冬儲”留下了寬裕的時間。因此，筆者認為真正的“冬儲”可能到元旦后才出現(xiàn)。

　　總體來看，今年“冬儲”難度較大，現(xiàn)階段由于價格高、基差小，不適宜進行“冬儲”。建議市場參與者可到元旦過后再根據(jù)庫存、價格等因素考慮是否進行“冬儲”。

　　當(dāng)前進行“冬儲”的風(fēng)險大于機遇

　　這個冬天，黑色市場一片火熱。12月份，螺紋鋼期貨主力合約價格超過了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后的2017年12月份的價格高點4104元/噸，而再往前的價格高點出現(xiàn)在金融危機大放水后的2011年12月份。造成這一現(xiàn)象的原因主要有以下方面：

　　一是社會融資規(guī)模大增。今年前11個月，社會融資增量達到33.91萬億元，與2019年全年相比多增加8.33萬億元(2019年與2018年相比只多增加3.08萬億元);M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增速自3月份以來重回兩位數(shù);10月份固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)投資增速分別創(chuàng)下2015年4月份以來和2018年8月份以來的新高。

　　二是趕工需求旺盛。新冠肺炎疫情使得今年施工時間縮短、房地產(chǎn)行業(yè)“三條紅線”壓制、年末出口爆發(fā)性增長、冬季疫情復(fù)發(fā)等不確定性因素，導(dǎo)致趕工需求大幅增加。上周，螺紋鋼庫存下降35.21萬噸，而去年同期螺紋鋼庫存已經(jīng)連續(xù)增加2周。

　　三是成本驅(qū)動。進口鐵礦石價格年內(nèi)上漲超50%，現(xiàn)已突破1000元/噸大關(guān)，創(chuàng)下2013年上市以來的新高。同時，焦炭價格年內(nèi)上漲66.9%，創(chuàng)下2011年上市以來的第二高價。原燃料價格的迅猛上漲導(dǎo)致鋼材成本居高不下。

　　在各種因素的疊加下，大口徑螺旋管價格雖然反季節(jié)性沖高，但鋼企并不舒服，全年粗鋼利潤只有200元/噸上下，不足去年的一半。在這種行情下進行“冬儲”，對市場參與者來說無疑是一種挑戰(zhàn)。

　　是否進行“冬儲”需要考慮兩點：一是看鋼企能否給出安全邊際內(nèi)的保底政策，二是對明年春季鋼市的判斷。明年市場基本面將受以下因素影響：

　　一是供給增量預(yù)計達5%。今年新冠肺炎疫情對鋼鐵生產(chǎn)基本沒什么影響，全年粗鋼產(chǎn)量達到10.5億噸的可能性較大，并且今年還有2000萬噸的凈增量尚未完全落地，明年還有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計明年粗鋼產(chǎn)量還有所增長。

　　二是原料市場競爭將更加激烈。隨著生鐵增產(chǎn)，焦炭供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)。明年，世界鋼產(chǎn)量大概率重回正增長通道，對鐵礦石的競爭將更加激烈。能夠與之形成對沖的只有放開廢鋼進口。

　　三是國際金融環(huán)境將更加復(fù)雜。美國大選塵埃落定、世界貿(mào)易格局重構(gòu)、地緣政治矛盾加劇、與主要原料供應(yīng)國家的政治關(guān)系、國外鋼鐵供應(yīng)能力的恢復(fù)、國外疫情的發(fā)展態(tài)勢等都將對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響。

　　總體來看，根據(jù)目前的價格判斷，當(dāng)前進行“冬儲”的風(fēng)險大于機遇。