上周鋼材需求再超預期，鋼材庫存連續四周快速去化。十一之后板材價格強勢反彈，特別是以熱軋、冷軋為代表的板卷，連續大幅上漲，并突破9月份高點，反應制造業需求持續強勁。隨著價格持續上漲，近期鋼鐵行業利潤有所改善，考慮到鐵礦石價格下跌帶來的成本利好，后續毛利有進一步改善空間，四季度噸鋼毛利均值大概率好于三季度，湖南無縫管商家預計，四季度鋼鐵股業績環比進一步改善仍為大概率。機構指出，繼續看好鋼鐵板塊四季度行情，當下正是布局良機。

　　核心邏輯

　　1、上周鋼材需求再超預期，鋼材庫存連續四周快速去化。上周截至11月5日建材日均成交量24.54萬噸，繼續創往年最高水平。上周五大品種鋼材鋼廠庫存、社會庫存分別下降35.33、79.12萬噸，其中螺紋鋼鋼廠庫存、社會庫存分別下降27.07、69.59萬噸，鋼材需求再超預期、庫存連續四周快速去化。機構測算上周鋼材表觀消費量1184.16萬噸，其中螺紋表觀消費量447.01萬噸，遠超2019年同期水平。考慮到下游需求的持續向好，預期鋼材庫存仍將維持快速去化的趨勢。

　　2、汽車、家電好轉推動板材需求持續改善。三季度以來我國汽車、家電等下游需求快速上升，工程機械行業維持高增速，推動板材需求同比快速上升，板材子行業供需格局明顯改善。機構測算2020年三季度熱卷平均毛利遠高于2019年三季度的水平，行業盈利大幅上升。板材下游需求與國內經濟循環密切相關，板材需求將維持景氣。

　　3、預計四季度鋼鐵股業績環比進一步改善仍為大概率。隨著價格持續上漲，近期鋼鐵行業利潤有所改善，目前已普遍回到300-400元/噸的歷史中等水平，考慮到鐵礦石價格下跌帶來的成本利好，后續毛利有進一步改善空間，四季度噸鋼毛利均值大概率好于三季度，預計四季度鋼鐵股業績環比進一步改善仍為大概率。

　　4、繼續看好鋼鐵板塊四季度行情，當下正是布局良機。機構認為板塊有望在四季度迎來業績估值雙升。判斷四季度是行業基本面的拐點，一方面是下游需求的季節性回升疊加水災過后基建項目有望集中開工，同時供給上升空間有限，整體彈性遠小于需求，冷軋無縫鋼管價格有望在四季度走強。另一方面，下半年海外四大礦山供給有望逐季回升，礦價已經處于高位，噸鋼毛利會出現擴張，繼續看好板塊四季度行情。